| 来源：资本市场50人论坛

由北京大学国家发展研究院主办的“国家发展论坛”第五届年会于2020年12月20日举行。安信证券首席经济学家高善文出席并谈及了信用债市场的发展前景。

日前，河南大型国有煤企永城煤电出现债务违约，冲击了国内信用债市场。对于信用市场出现的压力，高善文表示也许很多投资者会相信这是一个重要的分水岭和重要的转折点，但他个人倾向于认为是政府的意愿出了问题，本身能够兜底，但是他不愿意兜底了。

他指出，在信用市场上，在过去十几年的时间里边，普遍存在的隐性的刚性兑付越来越严重。在市场运行过程之中，它所产生的作用和自身的规模越来越大，在很多信用市场的投资之中，它已经成为投资者根深蒂固的信仰。“投资者也越来越倾向于相信，一个企业只要有足够大的规模，哪怕它是一个民营企业，只要有足够大的规模，它本身也是金身不破的；它一旦遇到问题的话，政府一定会去救助，所有的信用市场的投资者都有机会成功出逃，而且几乎是毫发无伤。”

同时，过去很长的时间里所有制溢价在波动上升，“就是我们去观察整个中国的融资结构，一方面是公共部门、国有企业在整个融资之中的占比越来越大，另外一方面，是公共部门和国有企业的融资、被普遍认为存在着政府兜底和刚性兑付的信仰。在这样的条件下，信用市场的定价越来越扭曲。”

他认为，真正的问题是过去七八年以来，这一溢价在波动上升，所以这些问题合并在一起的话，成了中国金融市场非常严重的一个问题。在此背景下来理解今年信用市场出现的压力，因此他认为这也许是一个重要的分水岭和重要的转折点。

不过，他也指出，它一个正面的表现是，尽管迄今为止信用债市场的压力很大，但是就我们能够获取的价格信号来看，民营企业和国有企业在资质相同的条件下，它的信用利差在收窄。这表明在信用市场上，所有制歧视在缓解，所有制歧视缓解是因为政府对它的兜底在减弱。“这表明一个相对更加公平竞争的环境正在逐步的形成，这样无疑会导向更有效率的资源配置和质量更高的经济增长。”

以下为演讲全文：