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【政策解读】交易所债务管理工具添“新” 市场化手段护航风险处置
2020-08-03 09:42:28
7月15日，最高人民法院发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，这被市场视为债市法治化进程的“里程碑”，市场也在期待相关制度细则尽快完善。为回应市场关切，丰富债券市场风险管理工具，维护债券市场合理秩序，7月30日，沪深交易所发布《关于开展公司债券置换业务有关事项的通知》，依据现有法律法规，从业务内容、操作原则、信息披露等方面对债券置换业务进行了相应规范。债券置换，是指发行人通过公开要约，向标的债券持有人发行新债券，用于置换旧债。在境外成熟市场，债券置换是一种常用的债务管理工具，当发行人流动性紧张时，债券置换就成为一种可行的债务管理方式，同时，该方式充分尊重投资人自主选择权，更易于被投资者接受。纵观通知内容，债券置换业务是在与投资者平等、自愿协商基础上，在市场化、法治化原则下开展，符合《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》的核心精神。具体来看，《通知》明确债券置换仅可采用要约方式进行，要约对象应涵盖标的债券全部持有人；债券置换应当遵循市场化、法治化原则，在发行人与债券持有人自愿、平等基础上自主协商开展，置换过程不得侵害持有人合法权益。《通知》对债券置换业务的信息披露安排提出明确要求，包括发行人应当在置换要约起始日前披露债券置换详细方案，在要约期限届满后及时披露置换结果；标的债券受托管理人应当持续关注置换事宜，及时披露受托管理事务临时报告，并向标的债券持有人提示相关风险。由于债券置换过程涉及置换债券发行、标的债券被置换后注销或摘牌等事宜，在结合市场前期试点实践基础上，《通知》要求参与置换的标的债券份额不得存在质押或冻结等权利受限情形；重点强调对未接受要约的标的债券，发行人仍应继续按照标的债券募集说明书等相关约定履行偿付义务；对接受要约的标的债券，应及时注销等。债券置换拥有诸多优势，一方面能缓解公司到期偿债压力，尤其适合当下受疫情影响出现短期流动性危机的优质主体，用时间换取了企业的生存空间；另一方面，在债务良好有序滚动的前提下，债券置换能同时减少发行人和投资者双方在资金使用方面的冗余，有效提高资金使用效率。但其也指出，债券置换要约必须遵循市场化、法制化原则，并不是避免债券违约的工具。近年来，中国债券市场实现了跨越式发展。截至6月末，中国债券市场存量规模已达100多万亿元，成为世界第二大债券市场，也成为推动中国经济高质量发展的一个重要的多层次市场。我国企业在监管开展债券置换试点前已有针对境外债的置换尝试，如亿达中国 曾于2020年2月28日发行新债券对其发行的境外美元债进行要约置换，但境内债尚无债券置换业务先例。债券置换试点推出后，桑德工程 于2020年3月2日向本金规模5亿元的“17桑德工程MTN001”持有人发起置换要约，拟通过发行置换债券“20桑德工程EN001”对“17桑德工程MTN001”进行置换，最终成功置换金额合计4亿元，置换债券“20桑德工程EN001”成为境内首例置换债券。3月18日，华昌达 成功发行“20 华昌置”，对其到期债券“17 华昌 01”进行置换，并对未置换部分进行了兑付，成为我国交易所债市首例置换债券。4月9日，瓦房店开发 公告称，完成非公开发行“20瓦房02”公司债，用于1:1等比例置换“17瓦房02”，这也是我国债券市场首例城投债置换案例。沪深交易所在结合市场前期试点实践基础上适时发布《关于开展公司债券置换业务有关事项的通知》，从业务内容、操作原则、信息披露等方面对债券置换业务进行了规范，对业务开展作出指引。 总体而言，本次《通知》明确了交易所公司债券置换业务的定义，强调了置换过程中市场化、法治化的处理原则，并对债券置换业务的具体开展要求，以及开展过程中各方的信息披露义务作出了明确而详细的规定，有利于进一步规范债券置换业务，丰富企业风险缓释手段。
